老乡鸡撤回A股IPO，餐饮企业需要平常心

图片来源：老乡鸡官网

近日，上海证券交易所官网显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（简称“老乡鸡”）主板IPO审核状态已“终止”。这也意味着，曾经先后三次递交招股书的老乡鸡暂时无缘资本市场。

更准确的说，是老乡鸡与A股市场的“缘分”告一段落。从历史上看，在A股成功上市的餐饮企业本来就不多，一直保持在个位数。从当下的政策风向看，餐饮相关的产业据传闻也属于并不被鼓励上市的类别。

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早在今年年初，便传出了监管层对部分行业主板IPO采取特殊限制的传闻。该传闻指出，将对核准制下的主板申报进行行业限制，并将其称为“红灯行业”，包括食品、餐饮连锁、白酒、防疫、学科培训、殡葬、宗教事务等在内的行业，都遭到了限制。

老乡鸡撤回申请，真正影响的是那些还对A股存在幻想的企业，甚至会将一种悲观情绪直接传导到一级市场。“出手会更谨慎吧。”一位投资人说。虽然，对于老乡鸡无法登陆A股早有心理准备，但这个消息的爆出，还是让投资人们变得愈发的审慎。某投资过多个知名餐饮项目的投资人对钛媒体APP表示，虽然他仍然会持续关注餐饮项目，但会将关注重点着眼于更加成熟的项目。“至少要达到200家直营，1000家加盟的体量，才能开始着手看项目的具体情况。”

从某种意义上说，老乡鸡的“撤单”，证明餐饮企业冲击资本市场的选择正在变少。

而日渐趋于严格的IPO审核，或让餐饮企业在A股上市梦想更加遥遥无期。8月27日，在证监会官网发布的《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》中表示，将“阶段性收紧IPO节奏”。

在政策的收紧下，数据显示，截至今年7月31日，国内已经有145家折戟IPO冲刺，其中133家均为主动撤回IPO申请。仅6月以来，深沪主板就已经有包括大洋世家、紫琳醋业等在内的8家“吃穿住”类企业撤回IPO。

这样的行情，让一些餐饮领域投资人不得不开始转向新能源、硬科技方向。据一位曾经专注于餐饮项目投资的机构投资人讲，今年餐饮领域的投融资趋冷，甚至公司的规模大小都不再重要了。毕竟如果上不了市，资本退出通道受限，会影响投资热情，“企业很难拿到钱了。”

种子选手老乡鸡

虽然撤了单，但作为中式快餐领域中兼具盈利能力、扩张能力和市场口碑的头部品牌，老乡鸡一直被市场认为有望成为“中式快餐第一股”的种子选手。

据悉，老乡鸡计划在此次IPO中募资12亿元。其中4.75亿元将用于老乡鸡华东总部项目，5.10亿元用于新增餐饮门店建设项目，2.15亿元用于数据信息化升级建设项目。

事实上，作为一家成立于2003年的中式快餐连锁品牌，老乡鸡直至2016年才开始走出大本营安徽省，拓展全国市场。到2019年10月，老乡鸡品牌全国门店突破800家。到了2020年，老乡鸡创始人束从轩则更是提出，年内在全国布局1000家门店的计划。

但疫情显然阻挡了老乡鸡快速扩张的脚步。虽然老乡鸡在2020年同步放开了加盟，但千店的目标仍然拖延到了2022年才实现。

在直营与加盟策略同步推进的带动下，2022年6月底，老乡鸡在全国范围内已拥有1099家门店，其中直营店997家，加盟门店102家。目前，老乡鸡的加盟店聚集于安徽、江苏及河南地区。

随着门店数量的扩张，老乡鸡的营收规模也实现了大规模增长。根据招股书数据显示，公司营收逐年递增，从2019年的28.59亿元，逐年递增至2020年的34.54亿元，2021年的43.93亿元，2022年1-6月的20.11亿元。

这其中，安徽市场始终是老乡鸡的主要收入来源，2019年至2022年上半年分别为82.01%、79.97%、70.65%、67.78%。与此同时，华南和华北地区的毛利率始终处于负值，并逐步出现好转。对此，老乡鸡在招股书中表示，报告期内公司的毛利主要来源于华东地区，华南和华北主要为新开门店导致当期毛利较低。

对于未来的扩张计划，老乡鸡在招股书中表示，为进一步拓宽销售渠道、增强公司竞争力，提升品牌知名度，公司除巩固加强原有的连锁销售业务外，计划3年内在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地区的重点地段利用募集资金开设700 家直营店铺，增强公司在华东、华南、华北等地区连锁销售的广度和深度。

而从该公司的股权结构上可以看出，对于上市，老乡鸡是有备而来。

从2019年开始，束从轩、张琼夫妇均不再直接持有股权，而是由其子束小龙开始全面接管公司股权。根据招股书信息显示，束小龙、董雪（束小龙妻子）、束文（束从轩女儿）三人合计持有发行人91.32%的股份。

此外，同为股东之一的合肥羽壹系家族持股平台。该平台的设立不仅有助于后续的资本运作，更方便公司进行未来的税收筹划以及公司的整体管控。

此外，在股东信息中还出现了两个员工持股平台“天津同创”和“天津同义”。此举既可以实现对核心员工的股权激励，又降低员工直接持股导致股份分散的问题。

“在如今的中式快餐领域，老乡鸡是跑得比较快的，也比较扎实的一家公司。”在菁财资本创始人葛贤通看来，虽然创始人年纪较大，但是他对于创新事物的包容能力，对资本化的敏感程度，都非常先进。

而且老乡鸡的创始人已经开始考虑企业传承问题，二代束小龙已经明显开始介入经营，着手接班了。葛贤通认为，无论是股权架构，还是经营层面，可以看到老乡鸡从各方面都基本做好了二代接班的准备。并且从其教科书式的顶层股权架构设计可以看出，老乡鸡的上市战略筹谋已久。

钱不是核心问题

不过，相较之下，餐饮圈对于老乡鸡撤回IPO申请的消息，倒是较为平静。

“只能说是锦上添花，能有最好，但也并非等着救命钱。”葛贤通发现，目前餐饮企业的心态与前两年已经有所不同。在当下，活下去是第一位的。另外，餐饮企业数量庞大，上市的毕竟是少数，这样一来，大家的心态也并没有那么着急。

此前，在接受了加华资本2亿元轮融资后，束从轩就曾坦言：“老乡鸡接受风投，钱倒是其次，加华的资金我现在还没用，更看重的是他们在消费品领域有很多经验可以帮到我们，譬如大数据、消费品趋势等。”

仅仅就上市而论，如果一家餐饮企业铁了心要上市，港股也是不错的选择。许多中国餐饮连锁企业最终都选择了港股上市，A股并不是餐饮企业的唯一选择。

“钱反而是次要的”，所以葛贤通常常会劝解身边的餐饮创业者，无论是政策还是市场热度，都有周期轮动效应的。谁也说不清3到5年后，是否会出现明显的变化。“所以别想太多，把业绩做扎实了，门店体量做上去先，去哪个资本市场最终都要看基本面。”