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本周专题：7月线上服装销售下降明显，消费复苏节奏有所波动。根据炼丹炉数据，2023年7月，淘系平台女装销售额/销量分别同比-12.4%/-15.76%；男装销售额/销量/均价分别同比-25.84%/-24.57%/-2.17%；童装销售额/销量/均价分别同比-15.34%/-17.81%/-5.79%；家纺销售额/销量/均价分别同比-5.35%/-8.18%/+4.8%；户外用品销售额/销量/均价分别同比-46.62%/-42.78%/-6.7%；运动鞋服销售额/销量/均价分别同比-44.6%/-49%/+8.8%。线上服装消费需求呈现波动，我们认为主要由于：（1）高温及强降雨等异常天气降低服装购买需求；疫后购买力及消费信心恢复较慢；疫后消费渠道向线下转移。从行业端看，家纺行业相对稳健；运动鞋服和户外用品受基数影响下滑幅度较大。从品牌端看，消费偏好更注重性价比，具有性价比优势的大众品牌销售表现优于其他品牌。

2023年度投资策略。（1）轻工：黎明将至，周期拐点隐现。建议把握三条投资主线：一是浆价高位回落预期背景下，纸企盈利拐点有望显现，特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强盈利弹性，如仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份等；二是地产政策维稳加速背景下，地产后周期属性相对较强板块估值有望修复，重点推荐自身具有α属性且有望在行业弱复苏背景下市占率逆势提升的细分赛道龙头，如欧派家居、顾家家居、江山欧派等；三是疫后消费复苏在即，积极布局智能家居相关标的有望在消费企稳回暖过程中受益，如公牛集团、好太太等。（2）纺服：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐安踏体育，积极关注特步国际、361度、波司登、牧高笛等；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐新澳股份、华利集团，积极关注伟星股份、浙江自然等。

本周行情回顾：本周上证综指下跌3.01%，轻工制造行业下跌3.73%，跑输大盘；纺织服装行业下跌2.63%，跑输大盘。本周轻工制造行业涨幅前三为华源控股（19.67%）、荣泰健康（6.02%）、环球印务（5.31%）；跌幅前三为鸿博股份（-12.05%）、海鸥住工（-10.09%）、金牌厨柜（-9.74%）。本周纺织服装行业涨幅前三为ST贵人（15.64%）、玉马遮阳（10.52%）、361度（9.87%）；跌幅前三为上海三毛（-8.54%）、红蜻蜓（-7.31%）、航民股份（-7.03%）。

一周重点数据跟踪：本周溶解浆内盘7100元/吨，较上周持平。本周白板纸/新闻纸较上周分别下跌57/50元/吨，白卡纸上涨25元/吨，其他纸种价格较上周持平。棉花现货：本周中国棉花价格指数:328为18118元/吨，较上周上涨14元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为16839元/吨，较上周上涨52元/吨；中外棉花价差为1279元/吨，较上周下跌38元/吨；棉花期货：郑交所棉花期货收盘价为17205元/吨，较上周上涨125元/吨；纽交所棉花期货收盘价为89.79美分/磅，较上周上涨3.74美分/磅。

风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。